下跌市重用固定收益产品
摘要：谢志华分管招商安心收益债券基金和招商安瑞进取基金，招商基金(微博)固定收益基金整体表现优异。钟智伦固定收益领域的资深专家，目前管理富国四只固定收益基金，富国天丰、产业债、优化强债A/B/C，其中富国天丰基金回报近29%。郑可成多年固定收益基金经理的从业经验，现任华安稳固收益基金经理，任期回报3.7%。
谢志华
分管招商安心收益债券基金和招商安瑞进取基金，招商基金(微博)固定收益基金整体表现优异。
钟智伦
固定收益领域的资深专家，目前管理富国四只固定收益基金，富国天丰、产业债、优化强债A/B/C，其中富国天丰基金回报近29%。
郑可成
多年固定收益基金经理的从业经验，现任华安稳固收益基金经理，任期回报3.7%。
A股跌回十年前，长期价值投资在中国股市面前成为笑谈！在惨痛的亏损面前，中国的投资者们不得不抛开在股市里暴富的心态，开始认真思考如何才能保住我们的钱。因为，我们的钱，经不起折腾。赚慢钱、低风险的固定收益类投资品，可能不会让你一夜暴富，但保得住你的本金。
本期《钱经》特邀请华安基金(微博)郑可成、富国基金(微博)钟智伦和招商基金谢志华，共同探讨当前形势下固定收益产品的投资价值。
放松钱流，债市有戏
2011年12月5日央行宣布下调存款准备金，在全球经济下行、股市下跌的时候，是不是预示债市的机会来了？
谢志华：2011年前三个季度，我们看到一个罕见的现象：股票和债券双熊。一方面承受着通胀压力，一方面是货币*策的收紧，但到四季度我们步入了一个新阶段，通胀这头猛兽被暂时控制住了，经济增长没有以前快了，怎么办？央行选择下调存款准备金率，微微放松钱流。这么做的直接结果是，降低资金的成本，对债市是个利好。我预计在今年(2012)上半年都会是这样的状态，债市的确有机会。
郑可成： 实际上，2011年12月份这次降存准主要是为了对冲外汇账款，以及缓解年底资金较紧张的局面。未来货币*策微调的可能性较大，毕竟20%以上存款准备金还是过高，有下调的空间。固定收益品种可能受到一些阶段性资金松紧影响，大方向还是乐观的。
固定收益产品低风险的特点，为投资者提供获取稳定收益的途径，如果将资产配置比作“金字塔”，固定收益就是塔基。当股票市场处于繁荣期，投资者更倾向于股票和可转债等高收益的产品，但是宏观经济处于低谷，投资还是会倾向投资固定收益的产品，造成债券市场比较繁荣的景象。
钟智伦：
未来货币*策会出现一些放松，这一点上，我同意谢志华的看法。从现在这个时点往后看，未来一到两个季度对债券市场会比较眷顾，但国内经济下滑趋势，对股票这样的权益类资产，可能是个坏消息。所以郑可成说的“金字塔”实际是这个意思，把债券作为投资中的一部分，而且是很安全的一部分。当然，这也不是说对所有债券阳光普照，比如信用债这一个大类，可能会出现分化，好的好，差的差，需要仔细甄别。
从债券市场来看，近几年债券市场迅速发展，整体上为固定收益投资提供了较好的氛围。截至2011年11月底，托管在中央国债登记结算的债券总量已经突破21万亿元，而在2009年末，债券托管量也只有17.5万亿元。特别是信用债，最近几年更是出现了飞速发展。债券投资，越来越深刻地影响到人们的资产配置结构。
从基金市场结构来看，国内固定收益产品占比还比较低。根据美国投资公司协会的统计数据，截至2011年二季度末，全球45个主要市场拥有超过7.1万只共同基金，总规模达到25.92万亿美元。其中，股票基金占总资产规模的42%，债券基金23%，货币基金19%，混合基金约11%。相比之下，国内固定收益基金产品的占比还很低。截至2011年三季度末，国内债券基金的资产规模占比仅为7.39%，未来会有进一步提升的空间。
同是固定收益，别傻傻分不清楚
债券基金、保本基金以及货币基金等固定收益类基金应该如何选择和配置？
郑可成：我们并不建议投资者随市场的变化，频繁的更换固定收益的投资标的，做波段操作并不适合固定收益产品。固定收益产品本身的收益率不高，如果做申购赎回，产生的费用要侵占一部分收益。而普通投资者在择时能力上未必比基金经理要强，以费用换取收益，频繁操作是得不偿失的。
选择固定收益基金品种，还是要根据自身资产性质和风险收益偏好配比。例如，货币式基金最适合对流动性需求强的投资者，相当于活期存款。保本基金要求保本期，相当于投资者的定期存款。开放债券型基金风险和收益相对比较均衡，存在比较好的流动性，投资者可以根据市场的投资机会把握进入时机。
无论是债券基金、保本基金、还是货币基金，我们认为都应赋予其独特的市场定位和生命力。债券基金的久期一般较货币基金长，因此债券基金的风险和收益相对货币基金要高一些；但货币基金久期较短，意味着它可以作为一个很好的现金替代。即使对于债券基金，不同的操作策略，也可能影响到实际的投资业绩。
对于对本金要求比较高的投资人，我们建议可以持有一定的保本基金。但对于期望战胜通胀的绝大多数投资人而言，债券基金配置的比例相对更高一些。货币基金可以和日常的生活支出预算相联系，可以作为一个闲置资金的中转站，提高资金的使用效率。
谢志华：固定收益产品种类日渐丰富，不同固定收益品种风险收益特征迥异，投资者需根据自己的风险偏好和承受能力选择品种。货币基金主要投资用短期债券、回购及协议存款等品种，主要侧重于流动性管理，安全性良好；而债券基金投资品种范围更广，其收益来源除了票息收入外，在债券牛市收益率下行过程中还能获取资本利得，因而从较长投资周期看，其收益可能好于货币基金，但其波动也比货币基金大。保本基金初期主要投资于债市，积累一定保本垫后逐渐扩大权益类投资上限，风险收益特征逐渐上升。
