中国平安(601318)盈利和净资产表现好于同业
中国平安 2009 年前三季度实现净利润69.24 亿元，对应每股收益0.94 元，基本符合我们的预期，略低于市场预期。三季度单季净利润25.77 亿元，对应每股收益0.35 元，季度环比负增长5%。香港会计准则下前三季度每股收益1.14 元，单季每股0.43 元。中国平安 2009 年9 月30 日每股净资产12.32 元，较2008 年底的10.72元增长14.9%，较2009 年二季度末的12.30 元微增0.22%，符合预期。
总投资收益率 4.8%，受益浮盈兑现，优于同业。前三季度总投资收益290.3 亿元，其中三季度85.3 亿元。虽然三季度股市震荡下行造成交易性金融资产有22.3 亿元的公允价值变动损失，但因中国平安兑现部分浮盈，单季的已实现投资收益达107.54 亿元。我们推测目前中国平安权益投资比例略低于中期的9.6%，同时也低于行业平均。2009 年中期资本公积项目显示可供出售资产上有71 亿元浮盈，三季度末资本公积较中期仅减少12.8亿元。预计四季度资本市场走势平稳向好，初步估计业绩水平与三季度基本持平，全年总投资收益率6%左右。
寿险业务前三季度实现保费收入1,047 亿元，同比增长33.5%，市场份额达16.8％。个险首年规模保费累计增长40%左右，远高于同业。个人寿险销售代理人达40.3 万人，较08 年底增长13.3%。预计平安未来将继续扩张个险代理人和银行销售渠道，中国平安2009 全年总保费增速将达30%左右，新业务价值增长30%以上。
产险和银行业务发展良好。产险业务前三季度实现保费收入290 亿元，同比增长38.5%，市场份额达12.3%。平安银行总资产、存款、贷款余额较08 年底增幅分别达42%、35%及48%，高于行业平均；不良贷款率0.44%。看好平安金融平台的交叉销售和协同效应，中国平安分业务估值与集团价值有望提升。
公司资产质量良好，寿险、产险、银行和投资业务发展乐观，维持公司分部估值目标价71.6 元，给予"买入"评级。
